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【美债再融资规模维持不变，美债模TGA现金余额七月底或达万亿，再融资规20年期国债结算规则调整】
⑴ 美国财政部公布的现金2026年5月季度再融资规模为1250亿美元，与2月的余额月底水平相同。拍卖安排为5月11日（580亿3年期）、或达12日（420亿10年期）、年期13日（250亿30年期），国债规则结算日为5月15日，结算届时到期债务为830亿美元，调整新筹现金为420亿美元。美债模
⑵ 未来几个季度，再融资规附息国债与浮动利率国债的现金拍卖规模不会变化。2年期维持690亿，余额月底3年期580亿，或达5年期700亿，年期7年期440亿，20年期130至160亿，30年期220至250亿，FRN则在280至300亿之间。是否增加将依据结构性需求和发行成本及风险的变化。
⑶ 短期国库券的发行规模将增加，预计在5月底发行CMB以满足高峰流动性需求。预计TGA现金余额在6月底为9000亿美元，至7月底可能攀升至1万亿美元（浮动范围500亿美元），主要受到预计中的大额资金流出影响。
⑷ 自7月16日起，20年期国债续发拍卖的结算规则将调整，结算日改为拍卖当周的周五，而新发20年期国债的结算日仍定于当月的最后一天。
⑸ 从交易心理来看，再融资规模的维持以及各期限附息国债的发行量保持稳定，短期内供给对利率的压力可控。然而，TGA余额冲击万亿需要警惕，届时财政部将大规模吸收流动性，加之CMB和国库券的发行，短端利率及回购市场可能面临压力。
⑹ 未来需关注5月11日至13日三场拍卖的实际投标倍数和中标利率，以及7月TGA峰值前后美联储回购工具的使用情况。
